Por Alasdair Macleod.
Prólogo
Temos confirmação das mais altas fontes que a Rússia e a Organização de Cooperação de Xangai (SCO) estão considerando utilizar ouro para acordos comerciais pan-asiáticos, substituindo totalmente o dólar e o euro.
Em um artigo escrito para o Vedomosti, um jornal russo com sede em Moscou publicado em 27 de dezembro, Sergey Glazyev, um proeminente conselheiro econômico de Vladimir Putin que lidera o comitê da União Econômica Eurasiática (UEEA) encarregado de elaborar um substituto para os dólares nos acordos comerciais, enviou um sinal muito claro nesse sentido. Parece que ele vai abandonar os planos anteriores de conceber uma nova moeda comercial vinculada a commodities, porque ela foi substituída.
Além disso, um número crescente de nações aderiu ou solicitou a adesão à SCO como membros de diálogo, incluindo a Arábia Saudita e outros membros importantes da Organização de Cooperação do Golfo. Os benefícios econômicos da energia com desconto, do capital de investimento da China e do dinheiro sólido são os ingredientes para uma nova revolução industrial em toda a Ásia, enquanto as economias da aliança ocidental afundam sob preços e taxas de juros crescentes, mercados financeiros em colapso e moedas em colapso.
Embora marque o fim do caminho para a aliança ocidental e suas moedas fiduciárias, Putin deve ter cuidado para não assumir a culpa. Agora que a aliança está amontoando tanques e outros equipamentos para os ucranianos, estão promovendo ativamente uma nova batalha, com o envolvimento quase direto da OTAN. É essa ação que fará subir os preços das commodities, prejudicará os mercados financeiros ocidentais, as finanças governamentais e, em última instância, fará colapsar suas moedas.
Putin provavelmente usará a ação impetuosa da OTAN em defesa da Ucrânia como cobertura para assegurar o futuro da Rússia como um super-Estado asiático, o que representará a ruína do Ocidente.
Introdução
Esquecemos, talvez, que a partir de 1 de março de 1950 o rublo soviético seguia o padrão de ouro a 4 rublos e 45 copeques por 1 grama de ouro puro até 1961, quando Khrushchev o desvalorizou e o refixou ao dólar. Stalin havia sido signatário do acordo de Bretton Woods, mas recusou-se a aderir a ele e a tornar o rublo subserviente ao dólar como seu intermediário para um padrão de ouro.
O rublo soviético acabou sendo desligado do padrão ouro por políticas econômicas desastrosas. Diante da reforma do sistema de economia de comando e da aceitação das falhas econômicas do comunismo, em 1961 a moeda teve que ceder. Isto vale a pena mencionar para nos lembrar que os russos não são estranhos ao padrão ouro, não foram educados em crenças keynesianas inculcadas em suas instituições e provavelmente estão vendo as moedas fiduciárias do Ocidente por essa perspectiva. A partir de experiências infelizes, eles também estão plenamente conscientes do poder da hegemonia do dólar e, na ausência de ação militar, que esta é a arma de escolha dos Estados Unidos.
Da adversidade, vem a oportunidade. Ao cortar a Rússia do sistema SWIFT do Ocidente há um ano, a aliança ocidental focalizou as mentes russas. De um golpe, suas reservas de moeda fiduciária ficaram sem valor e, estando fora do controle da aliança ocidental, o valor real de suas reservas de ouro tornou-se supremo. Isso garantiu que para a Rússia e seus aliados o ouro fosse valorizado a um prêmio significativo em relação às moedas fiduciárias da aliança. Além disso, a insistência dos Estados Unidos de que o ouro não fornece mais uma âncora para as moedas está agora exposto aos poderes hegemônicos asiáticos como pouco mais do que uma farsa a serviço próprio.
É sob esta luz que devemos ver a luta da Rússia para conduzir o comércio sem usar o dólar, o euro, e outras moedas da aliança ocidental para compensação. O crédito em dólar criado no exterior pelos chineses e por outros sistemas bancários amigáveis sem utilizar o sistema bancário correspondente dos EUA é uma solução provisória. Mas, na prática, é uma solução limitada e passível de ser interrompida por outras sanções americanas contra os bancos participantes. Além disso, não contribui em nada para uma solução de eliminação total das moedas ocidentais para um acordo comercial pan-asiático.
Como um exportador líquido substancial, a Rússia fica a depender do renminbi da China – não uma solução ideal – e aceitando moedas asiáticas pouco atraentes: rupias indianas, liras turcas, riais iranianos, entre outras. Sem dúvida, isto estimulou um comitê sob a égide da União Econômica Eurasiana (UEEA), incorporando a Rússia e os estados menores de Belarus, Cazaquistão, Quirguistão e Armênia para conceber uma nova moeda de liquidação comercial. Em um anúncio preliminar no ano passado, o chefe deste comitê, Sergey Glazyev, sugeriu que ele se basearia nas moedas dos estados membros e em uma cesta de commodities relevantes para seu comércio. Além disso, seria um sistema de moedas destinado a estar disponível para que outras nações aderissem.
Em junho passado, em um artigo para o Goldmoney, argumentei que a proposta inicial de Glazyev era impraticável, e que ele deveria estar usando uma moeda lastreada em ouro para atingir seus objetivos. Posteriormente, houve alguma ressonância com esta visão, pois em julho Glazyev propôs uma nova bolsa de ouro em Moscou, aparentemente para substituir a perda de acesso da Rússia ao mercado londrino para o seu próprio ouro extraído e suas refinarias. Seu envolvimento neste projeto não foi apenas coincidência. Na época, em uma atualização de sua proposta inicial, Glazyev apontou que o ouro junto com uma cesta de mercadorias poderia atuar como “garantia para uma nova moeda de compensação” (ou seja, um plano da UEEA modificado), dando acesso mais fácil para todos os membros da Organização de Cooperação de Xangai.
O terreno estava mudando. Havia poucas dúvidas de que o plano original de Glazyev estava sendo abandonado, retirando as moedas nacionais da construção proposta, e reforçando o papel do ouro. Mas ainda era o caso que a inclusão de uma cesta de mercadorias seria melhorada e simplificada usando o ouro apenas como “garantia” para a moeda de troca. Além disso, o imperativo geopolítico estava evoluindo em ritmo acelerado.
Entra o Oriente Médio…
Nos últimos meses ficou claro que a Arábia Saudita viu seu futuro mais alinhado com o eixo China-Rússia do que ao Ocidente, e especificamente aos membros da aliança ocidental. Em parte, esta foi talvez a consequência natural de os americanos liderarem os “não amigos” – como Putin os chamou – que planejam acabar com os combustíveis fósseis inteiramente na próxima década ou duas. E enquanto as nações asiáticas, como a China e a Índia estavam prestando declarações de boca sobre as mudanças climáticas, ficava claro que continuariam a usar combustíveis fósseis. Era hora de os sauditas e outros membros exportadores de petróleo e gás do Conselho de Cooperação do Golfo celebrarem acordos de fornecimento a longo prazo com a China, Índia e outros membros da família SCO mais ampla. Assim, os sauditas anunciaram sua intenção de aderir aos BRICS, o Qatar anunciou um acordo de fornecimento de gás natural de 27 anos com a China, e o Presidente Xi foi recebido em uma visita de estado à Arábia Saudita quando os acordos comerciais mútuos foram assinados.
Egito e Qatar tornaram-se parceiros de diálogo da SCO em setembro, e a Arábia Saudita foi admitida em novembro. A SCO também concordou em admitir o Bahrein, as Maldivas, os Emirados Árabes Unidos, o Kuwait e Myanmar como parceiros de diálogo. Tendo em mente que a SCO é dominada pela China e pela Rússia, que querem substituir o dólar, a inclusão destes membros do Conselho de Cooperação do Golfo que até agora aceitavam dólares exclusivamente para vendas de energia deve estar causando consternação em Washington. Embora alguns membros do GCC tenham tido o cuidado de não agitar a gaiola de Washington, os sauditas deixaram claro que agora estão dispostos a aceitar outras moedas para o petróleo, sinalizando uma transferência mais ampla de petrodólares para o petroyuan.
O que não podemos saber, se é que houve alguma, quais garantias os sauditas buscaram e foram dadas quanto à relativa solidez do yuan e das outras moedas asiáticas que receberiam pelo petróleo em detrimento do dólar. O poder de compra do dólar que começa a declinar mais rapidamente se reflete em uma inflação de preços mais alta, e suas perspectivas de longo prazo como moeda fiduciária pura devem ter sido parte da equação do cálculo dos sauditas. Mas dado que as exportações de petróleo para a aliança ocidental estavam destinadas a diminuir e a ser substituídas pela demanda asiática, uma troca de divisas estaria de qualquer forma nas apostas.
O centro destas considerações teria sido os planos de Glazyev para uma nova moeda de lastreada em commodities capaz de ser oferecida aos membros mais amplos da SCO, à qual os sauditas agora aderiram. E tendo abandonado o elemento moedas nacionais na proposta da nova moeda de compensação comercial da UEEA, Glazyev teria sido forçado a aceitar que a única maneira de tal moeda funcionar praticamente seria baseando-a em ouro como representante de uma cesta de commodities. Como se dizia que todos os caminhos levariam a Roma, tudo aponta agora para o ouro. A proposta de moeda da UEEA já estava morta antes de ser lançada.
Em um artigo intitulado “Rublo dourado 3.0: Como a Rússia pode mudar a infraestrutura do comércio exterior”[i] escrito para Vedomosti, um jornal de negócios russo com sede em Moscou publicado em 27 de dezembro, Glazyev expôs suas últimas idéias. Além disso, teve co-autoria de Dmitry Mityaev, membro assistente do Conselho para Integração e Macroeconomia da Comissão Econômica Eurasiática – portanto, este artigo não é apenas uma reflexão de Glazyev, e podemos supor que tenha um peso oficial.
A partir deste artigo, a comissão monetária da UEEAparece agora ter abandonado completamente a proposta de uma nova moeda, usando o ouro como o principal meio de resolver desequilíbrios comerciais. Presumivelmente, a exigência de fazer pagamentos em ouro poderia ser contornada se uma ou mais moedas nacionais entrassem em um padrão de ouro confiável. A menos que os desequilíbrios comerciais sejam substancialmente compensados pelos fluxos de investimento, este pode ter que ser o caso. A implicação é que o rublo readotará o padrão de ouro devido à falta de investimento externo em relação ao excedente comercial, reavivando o lastro em ouro (embora não o relacionamento) que os soviéticos operaram entre 1944 e 1961.
Para reforçar a importância de um retorno a um padrão de ouro, tanto a Rússia quanto os sauditas que lideram a OPEP+ estarão cientes do verdadeiro custo do regime petrodólar fiduciário para seu produto primário de exportação – o petróleo bruto.
Em agosto de 1971, quando o acordo de Bretton Woods foi abandonado, o preço do petróleo bruto era de US$ 3,56 por barril e o preço de mercado do ouro era de US$ 42,85. Converter isto em onças de ouro por barril nos dá um valor de 0,0831 onças. Hoje, o preço do ouro é de 0,0417 onças por barril, aproximadamente a metade. Em outras palavras, usando ouro Glazyev pode demonstrar que o verdadeiro custo para a OPEP+ da dolarização tem sido reduzir pela metade o valor de suas receitas de exportação desde quando o acordo de Bretton Woods foi suspenso. Ao aceitar um novo meio de compensação comercial vinculado ao ouro, esta erosão forçada do valor do petróleo nos EUA cessará. E para compensar a perda do valor do petróleo a partir do fim de Bretton Woods, o preço do ouro em dólares teria que ser o dobro do de hoje, acima de 3.800 dólares.
As provas são, portanto, que o ouro fornece uma estrutura dentro da qual Glazyev pretende operar. Que ele deve estar pensando desta maneira tornou-se fundamental para entender sua abordagem, confirmada por suas muitas referências ao ouro em seu artigo para o Vedomosti, à história do rublo ligada ao ouro e ao rebaixamento dos petrodólares pelos EUA. Pelo menos no Reino Unido, a mídia russa parece ser censurada, portanto o artigo de Glazyev sobre Vedomosti (citado na nota final 1) pode não estar disponível para muitos leitores no Ocidente. Portanto, para facilitar a referência, os pontos salientes na tradução inglesa de seu artigo detalhado são resumidos como se segue:
- Nos nove meses até setembro, o superávit comercial da Rússia com membros da UEEA, mais a China, Índia, Irã, Turquia, Emirados Árabes Unidos etc. foi de US$ 198,4 bilhões equivalentes, contra US$ 123,1 bilhões para o mesmo período do ano passado. Em outras palavras, as sanções da aliança ocidental falharam em suprimir as receitas petrolíferas da Rússia, somente redirecionou sua fonte.
- O superávit comercial com os membros da SCO permitiu às empresas russas pagar dívidas externas, substituindo-as por empréstimos em rublos. [Glazyev não defende este ponto, mas um retorno ao padrão ouro reduziria substancialmente os custos de empréstimo].
- A Rússia tornou-se o terceiro maior país a utilizar renminbi para liquidações internacionais, que responde por até 26% das transações de divisas na Federação Russa. A participação dos acordos em moedas locais está crescendo entre os membros da SCO e parceiros de diálogo e associados, substituindo o dólar, e espera-se que estes arranjos aumentem ainda mais.
- Como essas moedas estão sujeitas a riscos cambiais e possíveis sanções, a melhor maneira de compensar esses riscos é comprar ouro não sancionado da China, dos Emirados Árabes Unidos, da Turquia, possivelmente do Irã, e de outros países em troca de moedas locais.
- O ouro adquirido pelo Banco Central da Rússia pode ser armazenado em bancos centrais de países amigos para fins de liquidez e o restante repatriado para a Rússia.
- O ouro pode ser uma ferramenta única para combater as sanções ocidentais se for usado para fixar o preço de todos os principais bens internacionais (petróleo, gás, alimentos, fertilizantes, metais e minerais sólidos). Isto seria “uma resposta adequada ao tetos de preços do Ocidente”. E “a Índia e a China podem tomar o lugar dos comerciantes globais de commodities ao lugar da Glencore ou Trafigura”.
- O ouro (junto com a prata) durante milênios foi o núcleo do sistema financeiro global, uma medida honesta do valor do papel-moeda e dos ativos… Foi cancelado há meio século, amarrando o petróleo ao dólar. Mas a era do petrodólar está terminando. A Rússia, juntamente com seus parceiros do leste e do sul, tem uma chance única de saltar de uma economia baseada na dívida ancorada ao dólar.
- Ao assinar o acordo de Bretton Woods mas não ratificá-lo, para a URSS o “Rublo Dourado 2.0” desempenhou um papel importante na industrialização do pós-guerra. Agora as condições para o “Rublo Dourado 3.0” se tornaram viáveis.
- Sanções contra a Rússia tiveram efeito bumerangue contra o Ocidente, que agora enfrenta instabilidade geopolítica, aumento dos preços da energia e de outros recursos [ou seja, ainda mais inflação de preços].
- Em 2023, [haverá uma mudança de] investimentos arriscados em instrumentos financeiros complexos para investimentos em ativos tradicionais, principalmente o ouro. O aumento dos preços do ouro em relação à previsão do Saxo Bank de US$ 3.000 por onça levará a um aumento substancial dos valores e quantidades das reservas de ouro. Grandes reservas de ouro permitirão à Rússia “seguir uma política financeira soberana e minimizar a dependência em relação aos credores externos”. [Note que, além das reservas oficiais, sabe-se que a Rússia acumula pelo menos mais 10.000 toneladas – mais do que o total oficialmente declarado para o Tesouro dos EUA].
- Os bancos centrais estão acrescentando o ouro às suas reservas. A China proibiu a exportação de todo ouro extraído. De acordo com a Bolsa de Xangai, os clientes sacaram 23.000 toneladas de ouro. A Índia é considerada a campeã mundial em acumulação de ouro…. O ouro vem fluindo do Ocidente para o Oriente… O ouro dos bancos centrais do Ocidente é designado para reservas específicas com segurança, ou é “desfeito” em operações de swaps e de leasing? O Ocidente nunca dirá, e a auditoria de Fort Knox (supostamente onde os EUA guardam suas reservas de ouro) também não.
- Durante os últimos 20 anos, a mineração de ouro na Rússia quase dobrou. A produção de ouro pode muito bem crescer de 1% do PIB para dois ou três por cento… Já, a produção anual de ouro na Rússia deverá aumentar de 300 toneladas para 500 toneladas… dando à Rússia um rublo forte, um orçamento forte e uma economia forte. [Note que nesta declaração Glazyev revela que ele espera que a maior parte do aumento da produção das minas tenha seu valor medido em dólares].
Glazyev está quase dizendo que a Rússia decretará o rublo de ouro 3.0. E não devemos ter dúvidas de que a Rússia está se afastando do sistema monetário fiduciário ocidental e que vê preços de ouro muito mais altos expressos em suas moedas. A única questão é em que velocidade com que ela está se movendo nesta direção.
O que Glazyev não mencionou em seu artigo Vedomosti, além de sua referência aos bancos centrais ocidentais que não possuem necessariamente suas reservas de ouro, seriam as consequências para o dólar e outras moedas fiduciárias ocidentais se o ouro se tornar o meio de liquidação comercial em toda a Ásia, ou do retorno do rublo a um padrão de ouro. Inevitavelmente, os detentores de dólares e ativos financeiros, totalizando cerca de 30 trilhões de dólares, fariam julgamentos comparativos de valor não apenas para o dólar, mas também para sua exposição a outras moedas fiduciárias. Isto não só levaria os agentes do setor privado envolvidos no comércio internacional a reavaliar sua exposição a essas moedas, mas todo o sistema de reservas de moeda detido pelos bancos centrais poderia ficar sujeito ao risco.
As indicações são de que Putin apoia a tese de Glazyev. Mas ele tem um alcance mais amplo, incluindo a estratégia militar sobre a Ucrânia. A OTAN está empenhada em enviar tanques à Ucrânia para travar uma nova batalha, que deverá começar em breve quando o solo congelar. No processo, a OTAN está prestes a se envolver mais diretamente no conflito. Não devemos ter dúvidas de que, após um aparente impasse, nos últimos meses este conflito por procuração está prestes a se tornar um envolvimento mais direto entre a OTAN e a Rússia.
Quase certamente, a próxima escalada militar desestabilizará os mercados financeiros da aliança ocidental. Uma crise renovada de aumento de preços de energia e das commodities parece certa, o que levará a temores nos mercados financeiros da aliança ocidental de uma inflação de preços mais alta por mais tempo, elevando os rendimentos das obrigações e reduzindo o valor das ações. Os investidores neokeynesianos podem esperar que a incerteza resultante da ação militar renovada impulsione a liquidez global para o dólar, que é seu porto seguro tradicional em vez do ouro. Mas os mercados centrados nos EUA não conseguem perceber que por 30 trilhões de dólares a moeda e os ativos financeiros já estão em propriedade de estrangeiros em excesso, enquanto o ouro físico não. E eles falham em apreciar que Putin pode explorar esta fraqueza.
Pois esse seria um bom momento para Putin abrir uma guerra na frente financeira como um grande golpe contra a hegemonia do dólar. Sob a cobertura do campo de batalha, a Rússia poderia deixar que os mercados elevassem os preços de quase todas as suas commodities exportadas, enquanto continuaria a dar condições preferenciais a seus aliados econômicos na SCO. Seria então vista como uma resposta de mercado aos imperativos políticos da aliança ocidental. Mas a alta dos preços da energia e das commodities refletirá em uma queda acentuada no poder de compra do dólar e sua moedas fiduciárias associadas, sejam euros, ienes ou libras esterlinas.
Mais uma vez, na busca de objetivos puramente políticos, a aliança seria vista como inteiramente responsável pelos danos financeiros colaterais.
O sistema bancário está nadando nu em uma maré baixa
Sendo inteiramente fiduciárias, as moedas da aliança ocidental estão terrivelmente vulneráveis aos planos de Sergei Glazyev para estabelecer o comércio em ouro, e sua ampliação implícita em padrão para o próprio rublo. Se esta análise estiver correta, e a evidência de que assim parece ser, então a China é capaz de seguir com seu renminbi. Tem as características necessárias para que um padrão de ouro também funcione – excedentes de exportação, alta taxa de poupança, baixa inflação de preços e taxas de juros que realmente refletem a estabilidade dos preços.
Não se enganem: não só em suas reservas oficiais, a China tem mais ouro do que qualquer outro país. E como aponta Glazyev, com 23.000 toneladas, seus cidadãos também são grandes detentores, assim como o Estado chinês, e devem dar apoio à adoção de um padrão de ouro. Em contraste, com uma parte desconhecida das reservas de ouro da aliança ocidental trocadas e alugadas e sua enraizada negação keynesiana do papel monetário do ouro, todo seu sistema monetário fiduciário poderia rapidamente se sofrer risco de extinção.
À primeira vista, pode parecer uma afirmação extraordinária, mas os últimos a ver o perigo para uma moeda são geralmente aqueles que dependem totalmente dela. Os americanos naturalmente acreditam que em tempos difíceis, todos se voltam para o dólar como a moeda de reserva mundial. E dado o zelo contemporâneo com o qual todos são obrigados ao Estado e seu papel-moeda, como estratégia de investimento esta crença parece geralmente correta de forma autorrealizável. Apenas um em um milhão dirá que não são os preços que estão subindo, mas que a moeda está perdendo poder de compra. Porém, sempre chega um momento em que um desafio suficiente a uma moeda fiduciária é colocado por eventos que fazem que todos os mitos sejam demolidos.
Não é apenas uma moeda fiduciária que está ameaçada, mas as estruturas institucionais das quais ela depende. Neste sentido, um documento de trabalho do Banco de Compensações Internacionais (BIS) intitulado “O Banco de Amsterdã e os limites da moeda fiduciária”, publicado este mês, é oportuno[ii] nesse sentido. O Resumo do paper expõe bem o problema atual:
“Os bancos centrais podem operar com patrimônio líquido negativo, e muitos o fizeram na história sem minar a confiança no dinheiro fiduciário”. No entanto, existem limites. Quão negativo pode ser o capital próprio do banco central antes que o dinheiro fiduciário perca credibilidade? Abordamos esta questão utilizando uma abordagem global de jogos motivada pela queda do Banco de Amsterdã (1609-1820). Resolvemos para o ponto de quebra único, onde o patrimônio líquido negativo e a iliquidez de ativos tornam o dinheiro fiduciário sem valor”.
Os autores nos dizem que o Banco de Amsterdã foi criado por seu município para lidar com a grande quantidade de moedas de ouro e de prata de múltiplas jurisdições, muitas recortadas ou desvalorizadas, que circulavam neste centro comercial internacional. Tratava-se de um banco de depósitos. Os clientes depositavam moedas e os saldos das contas eram registrados em favor do depositante. Estes saldos de depósito podiam ser transferidos para outros titulares de conta ou retirados em espécie por uma pequena taxa. Era uma melhoria considerável em relação à liquidação de transações somente usando moedas.
Nas palavras usadas no paper, o banco se tornou um proto banco central, sem inicialmente minar sua credibilidade. Em 1683, o banco faz corresponder depósitos a moedas, criando crédito no balanço patrimonial. A descrição do banco como sendo um proto-banco central se encaixa porque o banco estava efetivamente conduzindo uma flexibilização quantitativa, centrada na compra de moedas para moeda fiduciária e crédito, ao invés de dívida do governo, como é o caso hoje. E com o tempo, o banco começou a estender mais crédito, particularmente à Companhia Holandesa das Índias Orientais. Resumindo, seu balanço acabou com uma combinação crescente e letal de dívidas ruins e ilíquidas à medida que a fortuna da Companhia das Índias Orientais declinava, representando 71% dos ativos do banco, enquanto seu estoque de metais caía a mais da metade. Como o documento de trabalho do BIS aponta:
“A insolvência do Banco – e a incapacidade das autoridades municipais de recapitalizá-lo – são elementos importantes para sua queda. As fontes de receita do Banco eram principalmente as taxas do sistema de recebimento e as margens de juros sobre empréstimos. Entretanto, enquanto os empréstimos para a VOC [Companhia Holandesa das Índias Orientais] se tornaram não rentáveis, o banco não estava reconstruindo o capital para cobrir essas perdas, pois os lucros eram distribuídos regularmente para a cidade. Além disso, não tinha nem a renda de seignioragem dos bancos centrais modernos, nem um contrapeso fiscal adequado. A cidade de Amsterdã fez tentativas limitadas de recapitalizar o Banco, mas os fundos foram rapidamente desviados de volta para os cofres da cidade… Da perspectiva da moderna teoria do banco central, a capacidade fiscal da Cidade de Amsterdã era insuficiente para fornecer o apoio soberano de uma instituição que havia se tornado um proto-banco central”.
Há um alto grau de ressonância com a situação atual, exceto que ao invés de emprestar a uma grande empresa tomadora de empréstimos, os bancos centrais estão financiando seus governos, que sem dúvida estão atolados em armadilhas de dívidas que estão sendo geradas pelo aumento das taxas de juros. A suposição de que os governos têm a capacidade fiscal de dar apoio a seus bancos centrais de uma forma que a cidade de Amsterdã não foi capaz de fazer também é questionável.
Os autores passam então a modelar matematicamente as condições que levaram ao fracasso do Banco de Amsterdã e suas consequências para a moeda. Eles afirmam que “há um ponto de quebra único, definido como o estado da economia no qual o ágio [a relação entre os valores do crédito bancário e da moeda] quebra abaixo da faixa alvo e o valor do dinheiro do banco cai a zero”.
É comumente dito que os bancos centrais modernos não podem falir porque eles podem “imprimir” novas moedas. E supõe-se que os respectivos governos com sua capacidade fiscal podem sempre pagar-lhes a fiança como último recurso. Portanto, a relação entre o patrimônio líquido do balanço de um banco central e seus passivos ilíquidos é comumente considerada imaterial – ele pode e frequentemente opera com patrimônio líquido negativo. Mas, como mostra o documento de trabalho do BIS, deve haver um ponto de ruptura, onde estas condições não são mais suficientes para salvar um banco central e seu crédito na forma de sua moeda e de obrigações de depósito.
É interessante que o BIS tenha decidido publicar este documento de trabalho somente agora. Provavelmente, podemos supor que alguns analistas do BIS estão preocupados com o fato de que a atual turma de bancos centrais esteja em perigo de sofrer o destino do Banco de Amsterdã. Este ponto de vista tem algum apoio a partir de sua conclusão. O paper conclui com:
“De modo geral, nossa análise demonstra o valor da revisão dos precedentes históricos para a compreensão dos sistemas monetários de hoje. Em um contexto de alta inflação, alta incerteza global e competição entre tanto moedas nacionais e agora criptomoedas, é particularmente relevante entender a competição monetária e os fatores que poderiam levar a mudanças entre diferentes regimes monetários”.
Este é o Bretton Woods III de Zoltan Pozsar, expresso em linguagem bancária. Com a mudança das moedas fiduciárias para as moedas ancoradas em commodities agora sobre nós, esse tempo provavelmente chegou. Enquanto o Banco de Amsterdã levou um tempo considerável para diminuir e falhar, o fracasso do cartel de bancos centrais ocidentais pode ser repentino. O aumento das taxas de juros leva a perdas nos ativos do banco central adquiridos através do QE, e o pagamento de juros sobre as reservas dos bancos comerciais também aumenta. O Fed, o Banco Central Europeu, o Banco do Japão e outros que incharam seus balanços patrimoniais através da flexibilização quantitativa não estão apenas em patrimônio líquido negativo, mas estão se afundando ainda mais na falência. O Banco da Inglaterra só escapou deste destino até agora através da presciência de um ex-governador que persuadiu o Tesouro do Reino Unido a arcar com as perdas dos títulos: mas ainda está obrigado a pagar juros bancários comerciais sobre suas reservas.
Bizarramente, não devemos descartar que os bancos centrais colapsem primeiro, derrubando assim os bancos comerciais. Os bancos comerciais estão mais orientados operacionalmente do que provavelmente jamais estiveram, e com uma retração econômica cada vez mais certa, as perdas com empréstimos ameaçam aniquilar o patrimônio de seus acionistas. Sua exposição aos mercados financeiros, que estava baseada em taxas de juros baixas que agora estão subindo, traz riscos sistêmicos, mesmo sem que a guerra da Ucrânia entre em outra rodada. Mas podemos ver pela acumulação militar que os preços da energia e das commodities vão subir novamente, e os preços por atacado e ao consumidor também. As taxas de juros seguirão, as perdas dos bancos centrais aumentarão, e os bancos com excesso de alavancagem quase certamente precisarão ser resgatados.
Todos os problemas do Banco de Amsterdã estão repentinamente revisitando os bancos centrais da aliança ocidental. Em breve, não precisaremos ” solucionar para o único ponto de ruptura em que a situação de patrimônio líquido negativo e iliquidez de ativos torna o dinheiro fiduciário sem valor”, como dizem os autores do documento de trabalho do BIS.
Ao invés de um modelo matemático provando algo que é impulsionado principalmente pelas percepções humanas, podemos expressar o ponto de ruptura de forma muito simples. Os bancos centrais tinham uma escolha, que eles não têm mais. Eles poderiam ter optado por proteger suas moedas, permitindo que os mercados estabelecessem taxas de juros e recusando-se a financiar déficits orçamentários mais altos. Em vez disso, eles estão falando apenas em pequenos aumentos das taxas de juros, presumivelmente esperando que o problema da inflação de preços simplesmente desapareça, enquanto os governos fazem pouca ou nenhuma tentativa de conter seus gastos.
Mas agora eles estão muito envolvidos para poderem fazer essa escolha. Com exceção do BCE, que não tem um governo específico a quem recorrer, eles poderiam ter se recapitalizado e estar em condições de garantir a integridade de todo o sistema bancário comercial. Eles ainda têm esse dever primário, mas sem a capacidade de fazê-lo. O ponto de ruptura do BIS para suas moedas já passou.
Resumo
Confiamos nos bancos centrais para garantir a integridade do sistema bancário comercial. No mínimo, a necessidade moeda em expansão e do crédito inflado para sustentar um sistema financeiro em frangalhos, do qual a aliança ocidental depende, pode ser a única solução – às custas de suas próprias moedas.
Que a aliança ocidental está se afundando em uma crise de dívida de sua própria autoria é indiscutível. Sua estratégia geopolítica, dirigida pelo hegemon de ontem, já deu um tiro pela culatra ao elevar os preços da energia em benefício de seus inimigos. Chegou a hora de a Rússia supervisionar o golpe de misericórdia financeiro. Supervisione-o, porque a Rússia usará a cobertura da agressão da aliança ocidental e as consequências para seus mercados e sistema financeiro para dar o golpe. A Rússia está pensando no futuro, enquanto a aliança está no modo ou vai ou racha.
Assim como as consequências de banir a Rússia da SWIFT não parecem ter sido pensadas antecipadamente, as implicações de uma nova fase da guerra sobre a Ucrânia estão descartadas. Pelo menos inicialmente, no Ocidente, uma mudança da Rússia para o padrão ouro será vista como uma resposta defensiva para proteger o rublo e o valor das exportações pan-asiáticas da Rússia, e um ataque deliberado às moedas fiduciárias ocidentais não será suspeito. A evidência será vista como um preço do ouro que sobe além das expectativas.
A Rússia não fará anúncios formais sobre o padrão ouro, pois não há necessidade. Nem a China: ao contrário, poderá revelar um aumento nas reservas de ouro. E tendo abandonado a moeda de liquidação comercial da UEEA como o substituto pretendido para o dólar, a SCO efetivamente adotará o ouro em seu lugar.
Inicialmente, uma alta do preço do ouro avaliado em dólares não criará alarme indevido nos estabelecimentos ocidentais: afinal de contas, ele foi desmonetizado. Isto será seguido de negações de sua importância. Mas como Sergey Glazyev colocou em seu artigo Vedomosti, o ouro será usado para fixar o preço de todos os principais bens internacionais (petróleo, gás, alimentos, fertilizantes, metais e minerais sólidos). Sendo assim, estes preços serão estáveis com taxas de juros baixas, enquanto os preços e as taxas de juros subirão em dólares. E então se tornará óbvio para um público mais amplo que não são os preços que estão subindo, mas os dólares que estão caindo.
Mas como os dólares, euros, ienes e libras fiduciários perdem poder de compra não apenas em relação ao ouro, mas a todas as commodities, comparações serão feitas entre o relativo sucesso do eixo Rússia-China incorporado na SCO, na EAEU e nos BRICS. Impulsionado pelos poupadores chineses, pelo investimento de capital, pela energia com desconto e pelo dinheiro sólido, a Ásia vai entrar em boom.
E haverá pouco que a América e seus aliados da OTAN possam fazer para impedi-los.
